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2023-03-22 13:21

所有人都在谈论瑞士信贷的高风险债券以下是它们是什么以及为什么它们很重要

  • 作为瑞士联合银行收购瑞士信贷的一部分,瑞士监管机构FINMA表示,额外的170亿美元没有一级博NDS将被消灭。
  • AT1博NDS通常是co作为一种风险相当高的次级债券,它通常会带来更高的收益率。
  • 它们是在2008年金融危机之后创建的,目的是转移纳税人的风险,提振银行。

在瑞士信贷(Credit Suisse)被瑞银(UBS)收购之后,许多投资者损失惨重。

但有一群人在投资后尤其感到落伍,那就是AT1债券持有人,他们的160亿瑞士法郎(170亿美元)资产被一扫而空。

瑞士监管机构FINMA周日表示,作为瑞信和瑞银协议的一部分,AT1债券将被减记为零。这一举动有些不同寻常,促使投资者威胁采取法律行动,欧洲其他金融机构也与FINMA保持距离。

但是什么是AT1键,为什么它们很重要,接下来会发生什么?

Additio一级债券,AT1s, CoCos?

AT1债券是附加一级债券的简称。简而言之,它们是一种被认为是风险相对较高的次级债务形式的银行债券,因此收益率较高,通常由机构投资者购买。

有时它们也被称为或有可转换债券或“CoCos”。这个名字来自于将它们转换为股权或注销的能力,因此将它们的价值减为零——但只在特定的情况下。

这通常与发行债券的银行的资本比率有关。例如,如果它跌至某个水平以下,投资者转换持股的应急计划就成为一种选择。

AT1的起源故事

AT1债券可以追溯到2008年金融危机之后,当时监管机构试图转移纳税人的风险,并增加金融机构持有的资本,以保护他们免受未来危机的影响。

当时,欧洲监管机构建立了规定资本充足率的框架,从而规定了股权投资、at1和其他更高级债务等资产之间的平衡。根据框架,这也是它们应该优先排序的顺序。

然而,在瑞信的交易中,AT1股东的投资被冲销,而普通股股东将从交易中获得一笔支付。

高盛(Goldman Sachs)信贷策略师在一份研究报告中表示,这“可以被解读为AT1债券持有人实际上隶属于股东”,因此此举不同寻常。

这些债券的收益率高于许多同类资产,在某些情况下收益率接近10%,这反映出投资者所承担的内在风险。美国全国广播公司财经频道(CNBC)看到的瑞信AT1招股说明书确实表明,股东可能优先于这些债券持有人——但特别是在银行倒闭的情况下。但债券持有人质疑该银行是否应该被视为传统意义上的“破产”——这一问题可能会诉诸法庭。

高频经济公司(High Frequency Economics)首席经济学家兼董事总经理卡尔·温伯格(Carl Weinberg)周二在CNBC的“Squawk Box Europe”节目中表示,监管机构的目的是保护储户,金融体系也在以应有的方式运行。

他说:“虽然我对所有这些正在赔钱的CoCos和at1感到难过……但这就是这个系统设计的目的。”“这是监管的一个完美例子。”

它们是如何运作的,为什么有风险

AT1债券的关键属性之一是它们被设计为吸收损失。当资本比率低于先前商定的阈值,at1被转换为股本时,这种情况就会自动发生。

然而,由于资本充足率要求,大型银行通常拥有大量缓冲,因此这种结果很少出现——瑞信的收购是对at1的第一个重大考验。

这也是一个主要风险产生的地方——如果触发这一机制,债券持有人可能会完全失去他们的投资,或者最终持有一家实力削弱的银行的股权。

导致风险升高的另一个因素是监管机构拥有的权力,例如,他们可以限制债券的年利率支付,包括AT1债券。

最后,AT1债券是可赎回的,而不是在特定的时间到期。通常,银行会在特定的时间内打电话重新发行,但如果他们不这样做,投资者就会被困在更长的时间里。

欧洲at1的下一步是什么

多个欧盟监管机构已与FINMA抹去瑞信AT1债券持有人价值的决定保持距离。瑞士不是欧盟成员国,因此不受欧盟规定的约束。但一些损害可能已经造成,并可能影响投资者的整体情绪。

荷兰国际集团(ING)策略师在周二发布的一份报告中表示:“欧洲监管机构和央行官员目前正试图恢复对AT1债券市场的信心,这对该地区投资者信心的复苏构成了重大威胁。”

周一,DBRS晨星(DBRS Morningstar)金融机构全球主管伊丽莎白·鲁德曼(Elisabeth Rudman)在CNBC的“Squawk Box Europe”节目中表示,其他银行的AT1债券也面临风险。

她说:“定价以及投资者如何重新评估他们所追求的收益率,都将存在风险。”

以瑞信为例,AT1债券持有人目前正考虑采取法律行动,律师事务所正在进行准备工作。