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来源:中国基金报
记者:张燕北
日前,1年期银行同业存单利率升至去年10月以来最高水平,逼近央行1年期中期借贷便利(MLF)利率。春节后同业存单到期利率整体快速上行,同时长短期利率出现倒挂。
机构人士认为,资金面收敛叠加供给强于需求,推动存单利率上行;展望后市,存单利率进一步大幅上行空间可控,继续调整对应布局机会。
同业存单利率上涨
数据显示,2月24日,AAA评级1年期同业存单利率达到1.99%,为去年10月以来的最高水平,与央行1年期中期借贷便利(MLF)利率2%近在咫尺。
事实上,2月10日以来,同业存单收益率整体快速上行,且长短期限同业存单收益率出现倒挂现象。
Wind数据显示,2月10日至2月25日,3个月、6个月、9个月和1年期AAA级商业银行同业存单到期收益率分别上行30个、26个、26个和25个基点,达到2.047%、2.023%、2.007%和1.986%。
谈及本轮存单利率上行的原因,创金合信中证同业存单AAA指数7天持有期基金经理吕沂洋认为,一方面,今年以来,央行公开市场以净回笼为主,1月份银行信贷投放较多,叠加税期、春节等因素,资金面持续偏紧。
另一方面,同业自律新规年初开始施行,银行面临一定的负债压力,通过发行同业存单填补负债缺口,短期供给压力较大。短期存单对于资金面的即时反映比较充分,1年期同业存单叠加了偏紧的资金面不可持续的预期因素,导致存单曲线有所倒挂。
华泰证券研究所认为,本轮存单利率上行源于资金面以及供求因素,资金面紧张是直接原因。上周五R001已经升至2.15%,相比春节前高出50BP,1年期利率互换(IRS)超过了1.7%。
其次是存单供求关系出现阶段性失衡。从供给端来看,近期同业存单到期规模攀升,银行再发行压力增大,且资金面预期不稳带来一定抢发动作;去年底至今年初,多家银行提高了存单备案额度,全年存单供给预期偏强。需求方面,非银尚没有明显增配存单,主要由于回购性价比更高,而且存单以净值计价,货基大量投资存单容易带来负偏离问题。
值得一提的是,目前1年期AAA存单利率在1.99%附近,1个月期限存单为2.05%,二者倒挂6BP,而这一现象在年初就已经出现。
究其原因,业内认为,短期限存单反映的是当下资金面松紧,而长期限存单还受货币政策与流动性预期影响。在当前资金偏贵的背景下,非银参与短期限存单的积极性偏弱。然而长期来看,市场对于宽货币的预期并没有完全消退,从历史经验来看,存单倒挂的持续时间通常不会太长。
或将高位震荡
本轮存单利率将会如何演绎?目前配置价值如何?
吕沂洋认为,在资金面有所改善、银行负债端问题得到有效解决之前,同业存单利率可能会在高位震荡。目前来看,1年期大行同业存单收益率已接近MLF利率,当前收益率有较高赔率,进一步调整的空间预计有限。短期可能要忍受一段“逆风期”,但配置价值凸显。
汇丰晋信中证同业存单AAA指数7天持有期基金基金经理刘洋表示,跨年和春节期间,短端和资金面波动较大,因此短债和存单收益率有小幅上行调整。
他进一步表示,1月PMI指标重新回到荣枯线以下,显示经济动能的恢复仍存在不确定性。虽然受多重目标影响,货币政策短期可能出现波动,但长期来看,货币政策持续宽松的大趋势是当前经济环境所决定的,不存在趋势性改变的基础。
“基本面趋势未发生改变的情况下,货币宽松的预期只会推迟。”刘洋判断,社会融资成本全面下降是货币当局的主要目标之一,广谱利率下行的趋势暂时不会改变,中短端资产获得较好收益的确定性更高。本产品将继续保持对国有大行、优质股份制银行同业存单的投资,同时择机交易短端利率债,保持相对灵活的操作。
谈及目前存单的配置价值,另一位机构人士直言,当前债市处于“逆风”期,继续推荐在曲线走平和波动较大环境下表现更为稳健的“哑铃型”策略,同时建议缩短久期。而1年存单是“哑铃型”策略下短端资产的较好选择,调整的时候可以布局。此外,还要注重把握时机,对于货币管理产品,在季末等货币市场利率冲高时点可加大配置力度。
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